三、沪上阿姨的“突围难题”：规模不经济的致命伤

尽管顶着“第六家上市茶饮”光环，其招股书暴露两大硬伤：

加盟模式的双刃剑：

优势：99.7%加盟店实现轻资产扩张，但管理费收入占比超60%，严重依赖开店速度；

风险：2024年加盟商闭店率升至8.7%（行业平均6%），部分区域已现饱和。

供应链短板：对比蜜雪自建原料工厂、古茗区域仓储体系，沪上阿姨第三方采购占比超70%，导致毛利率仅28%（蜜雪35%）。

估值争议：发行价对应2024年PE约31倍，显著高于蜜雪（25倍）、古茗（28倍），但盈利增速却落后。

四、散户打新指南：短期套利与长期风险的平衡术

策略建议：

- 打新参与：考虑到蜜雪冰城上市首日涨幅高达26%，我们可以适当参与打新。建议申购1-2手，以期望获得15%-20%的目标收益率。

- 长线谨慎：如果蜜雪冰城上市后的市盈率（PE）超过35倍，我们建议考虑止盈。一般来说，该行业的合理市盈率区间在20-25倍之间，过高的市盈率可能意味着股票价格被高估。

- 观察指标：在关注蜜雪冰城的投资机会时，我们需要密切关注一些关键指标。其中，Q2财报中的单店GMV（总销售额）以及三线以下城市的市占率是重要的观察点。这些指标可以帮助我们评估公司的经营状况和市场竞争力。

- 预警信号：当出现以下情况时，我们需要果断离场，以避免潜在的损失：

- 加盟商月度流失率突破10%：这可能表明公司在加盟商管理方面存在问题，或者市场竞争压力较大，导致加盟商对公司的信心下降。

- 联营产品（如咖啡）收入占比未达15%：如果蜜雪冰城的联营产品收入占比未能达到预期的15%，可能意味着公司在多元化业务拓展方面遇到困难，或者联营产品的市场接受度不高。

结语：奶茶股的尽头是“消费品逻辑”

沪上阿姨的成功上市，或许意味着中端茶饮市场即将迎来资本狂欢的尾声。随着行业竞争格局的演变，从最初的“开店竞赛”逐渐转向更为关键的“存量运营”阶段，那些能够在供应链效率、产品创新力以及用户粘性等方面都表现出色的品牌，才有可能在这个竞争激烈的市场中脱颖而出，成功穿越周期。